近日，上海自然堂集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“自然堂集團(tuán)”）更新招股書，對(duì)外發(fā)布截至2025年12月31日止三個(gè)年度的財(cái)務(wù)及運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。亮眼業(yè)績(jī)背后，是公司研發(fā)投入持續(xù)加碼、盈利質(zhì)量穩(wěn)步提升、品牌與渠道協(xié)同發(fā)力的綜合成果，多項(xiàng)核心指標(biāo)大幅改善，充分展現(xiàn)出國(guó)貨美妝龍頭的強(qiáng)勁增長(zhǎng)韌性與技術(shù)壁壘優(yōu)勢(shì)。

一、財(cái)務(wù)亮點(diǎn)：收入增長(zhǎng)15.6%，經(jīng)調(diào)整凈利大增102.9%

招股書顯示，自然堂集團(tuán)2025年實(shí)現(xiàn)總收入人民幣53.18億元，同比增長(zhǎng)15.6%。剔除上市開支、股份薪酬及可換股優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)等非經(jīng)營(yíng)性因素后，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為人民幣4.13億元，較2024年的2.03億元大增102.9%；經(jīng)調(diào)整凈利率從2024年的4.4%回升至7.8%，已超過2023年7.0%的水平。

在盈利質(zhì)量方面，公司毛利率持續(xù)改善：2025年毛利率為70.6%，較2024年的69.4%提升1.2個(gè)百分點(diǎn)，較2023年的67.8%累計(jì)提升2.8個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，銷售及營(yíng)銷成本占收入比重從2024年的59.0%下降至2025年的57.2%，下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)出營(yíng)銷效率的優(yōu)化。

二、研發(fā)投入持續(xù)加碼：從成本中心轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值引擎

自然堂集團(tuán)始終將技術(shù)研發(fā)作為企業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。招股書顯示，2023年至2025年，公司累計(jì)研發(fā)開支達(dá)人民幣2.91億元。其中，2025年研發(fā)開支為1.06億元，較2024年的0.91億元增長(zhǎng)16.5%，增速顯著加快，展現(xiàn)出公司對(duì)技術(shù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的堅(jiān)定信心。

截至2025年底，公司擁有一支由163名專業(yè)人員組成的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。在微生物發(fā)酵、植物組織培養(yǎng)等領(lǐng)域取得了多項(xiàng)突破，自主開發(fā)出“喜默因”、“藍(lán)科雪”、“綿頭雪蓮細(xì)胞團(tuán)”等核心成分。這些獨(dú)有成分僅應(yīng)用于自然堂集團(tuán)旗下各品牌產(chǎn)品中，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的差異化，以喜默因?yàn)槔�，其采�?gòu)成本較同類外購(gòu)成分低約95%，目前已應(yīng)用于67個(gè)產(chǎn)品配方中，真正實(shí)現(xiàn)科技普惠。通過持續(xù)對(duì)成分功效的宣導(dǎo)，消費(fèi)者逐步建立起“自然堂集團(tuán)=自主研發(fā)科技”的心智認(rèn)知。這種由自研核心成分打造的獨(dú)有產(chǎn)品，構(gòu)筑了難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。

研發(fā)投入的“加碼”不僅沒有侵蝕利潤(rùn)，反而通過降本增效和產(chǎn)品升級(jí)，帶來了更高質(zhì)量的盈利。2025年，采用自主研發(fā)成分的產(chǎn)品收入占比已超過80%，直接推動(dòng)了毛利率的持續(xù)提升。這形成了一個(gè)清晰的邏輯閉環(huán)：研發(fā)投入增加→核心成分自用率提升→成本下降/產(chǎn)品力增強(qiáng)→毛利率提升→經(jīng)調(diào)整凈利翻倍增長(zhǎng)。

此外，公司在中國(guó)及其他司法管轄區(qū)擁有256項(xiàng)專利及150項(xiàng)待批專利申請(qǐng)，并參與制定了159項(xiàng)國(guó)家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，技術(shù)壁壘持續(xù)加固。（以上數(shù)據(jù)源于自然堂集團(tuán)于2026年4月2日晚更新的招股章程）

三、核心技術(shù)壁壘：深入“地球四極”，自研原料構(gòu)筑差異化護(hù)城河

自然堂集團(tuán)秉持“立足自主研究，開展全球合作”的研發(fā)理念，構(gòu)建皮膚科學(xué)、原料科學(xué)、產(chǎn)品科學(xué)三大科學(xué)體系，搭建原料開發(fā)、配方開發(fā)、包裝開發(fā)、評(píng)估檢測(cè)四大技術(shù)平臺(tái)，形成從基礎(chǔ)研究到產(chǎn)業(yè)化的完整創(chuàng)新鏈條。研發(fā)中心擁有超過163人的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，下設(shè)20個(gè)實(shí)驗(yàn)室，與中國(guó)科學(xué)院、復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院、法國(guó)Labskin實(shí)驗(yàn)室等開展深度產(chǎn)學(xué)研醫(yī)合作。集團(tuán)打造自然堂集團(tuán)研發(fā)中心、自然堂集團(tuán)細(xì)胞工廠、自然堂集團(tuán)喜馬拉雅實(shí)驗(yàn)室三大核心研發(fā)陣地，覆蓋基礎(chǔ)研究、細(xì)胞技術(shù)、原料開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。

將原料視為化妝品的“美麗之芯”，集團(tuán)掌握5類原料研發(fā)生產(chǎn)能力，自研自產(chǎn)超20個(gè)核心功效原料，擁有生物發(fā)酵、植物細(xì)胞組培、植物凍干粉、藥用植物萃取液和天然產(chǎn)物五大類原料的研發(fā)與生產(chǎn)能力。集團(tuán)深入南極、北極、喜馬拉雅、外太空等“地球四極”開發(fā)核心功效成分，兼具源于極地、精準(zhǔn)作用靶點(diǎn)、綠色可持續(xù)三大特點(diǎn)。

極地酵母喜默因®：自然堂集團(tuán)科研團(tuán)隊(duì)多次深入喜馬拉雅極地，在海拔3355米的高原腹地，從土壤、冰川、植物根莖中采集了上千份樣本，通過基因測(cè)序分離出558株獨(dú)特的菌種，建立了喜馬拉雅特色菌種庫(kù)。經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)11年的反復(fù)篩選和測(cè)試，找到了一株在極端環(huán)境下展現(xiàn)出卓越抗逆性的酵母菌株——它能在零下20度的嚴(yán)寒中存活，能在強(qiáng)烈的紫外線下保持活性，命名為“喜默因”。2023年，喜默因®酵母菌株搭載“神舟十六號(hào)”飛船進(jìn)入太空，與上海交通大學(xué)微生物代謝國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室開展聯(lián)合研究。未來，這一航天級(jí)護(hù)膚科技有望實(shí)現(xiàn)更優(yōu)異的落地應(yīng)用。

綿頭雪蓮細(xì)胞團(tuán)：綿頭雪蓮細(xì)胞團(tuán)源自喜馬拉雅特有珍稀植物綿頭雪兔子，它生長(zhǎng)于海拔近5000米峭壁，是國(guó)家二級(jí)保護(hù)野生植物。自然堂在獲批前提下少量采集種子，以植物組織培養(yǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)細(xì)胞克隆與規(guī)�；�培養(yǎng)，既保護(hù)野生資源，又將雪蓮苷富集至野生植株的7.3倍。該原料于2026年3月3日完成國(guó)家化妝品新原料備案，為全球唯一、國(guó)內(nèi)首個(gè)該類備案原料，填補(bǔ)行業(yè)空白。經(jīng)第三方測(cè)試，其具備長(zhǎng)效保濕、舒緩、提亮膚色功效，同時(shí)可抗糖化、改善皮膚暗淡，彰顯前沿生物科技與保護(hù)性開發(fā)的雙重價(jià)值。

四、品牌力與渠道均衡發(fā)展

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，自然堂榮登益普索「2024國(guó)產(chǎn)護(hù)膚品牌競(jìng)爭(zhēng)力榜單」榜首。此外，在近兩年的凱度調(diào)研、沙利文調(diào)研中，自然堂均名列中國(guó)護(hù)膚品牌第一名。2025年，自然堂亦入選由新華社品牌工作辦公室和中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息社聯(lián)合發(fā)起的跨行業(yè)「點(diǎn)贊2025我喜歡的中國(guó)品牌」百?gòu)?qiáng)榜單及第四屆「2025外國(guó)人喜愛的中國(guó)品牌」。在直播電商領(lǐng)域，自然堂榮獲首屆CMG年度直播品牌獎(jiǎng)，成為全國(guó)僅有的三個(gè)獲獎(jiǎng)企業(yè)之一，也是美妝行業(yè)唯一獲獎(jiǎng)企業(yè)。

當(dāng)前，自然堂品牌已構(gòu)建起覆蓋護(hù)膚、彩妝、個(gè)護(hù)、男士護(hù)膚以及女士護(hù)膚五大品類，滿足不同消費(fèi)群體的多樣化需求。除自然堂外，公司還成功培育了珀芙研、美素、春夏、己出多個(gè)品牌。在抖音平臺(tái)，自然堂持續(xù)深耕，2026年3月位居抖音美妝TOP3，較2025年3月的第6名穩(wěn)步提升；公司已建立“自播沉浸式體驗(yàn)”與“達(dá)播全明星矩陣”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，自播與達(dá)播占比約為7:3。2025年雙11期間，抖音超級(jí)品牌日斬獲帶貨榜美容護(hù)膚TOP1及旗艦店TOP1。在其他主流電商平臺(tái)，2025年618大促期間，自然堂榮登京東POP國(guó)貨TOP1、唯品美妝品牌榜國(guó)貨TOP3；小紫瓶精華系列連續(xù)多日位居天貓乳液新品榜第一，男士冰川保濕露在京東POP、唯品會(huì)、拼多多等多平臺(tái)蟬聯(lián)TOP1。

渠道方面，自然堂集團(tuán)構(gòu)建了線上線下融合的一體化銷售網(wǎng)絡(luò)。2025年，線上渠道收入占比達(dá)69.5%，其中線上直營(yíng)門店貢獻(xiàn)56.5%，DTC能力持續(xù)增強(qiáng)。線下層面，截至2025年底，全國(guó)線下零售終端超過6.48萬(wàn)個(gè)；自2025年起，公司先后在深圳、上海、武漢、重慶開設(shè)四家自營(yíng)旗艦店。線上直營(yíng)門店毛利率高達(dá)76.8%，顯著高于線下經(jīng)銷商渠道的54.9%。

五、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)與長(zhǎng)期戰(zhàn)略

公司自主研發(fā)的“一盤貨系統(tǒng)”于2021年7月上線，截至2025年底，絕大部分經(jīng)銷商已注冊(cè)使用，除偏遠(yuǎn)地區(qū)外，大部分注冊(cè)經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)零庫(kù)存運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，“云店系統(tǒng)”通過微信小程序連接實(shí)體零售點(diǎn)，截至2025年底，公司會(huì)員社區(qū)擁有超過4250萬(wàn)名注冊(cè)會(huì)員，2025年自然堂注冊(cè)會(huì)員復(fù)購(gòu)率約為30.7%，高于行業(yè)平均水平。

自然堂集團(tuán)在招股書中明確了六大長(zhǎng)期戰(zhàn)略方向：優(yōu)化品牌與產(chǎn)品組合；強(qiáng)化DTC能力；加強(qiáng)研發(fā)與生產(chǎn)；強(qiáng)化數(shù)字化能力；持續(xù)滲透國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，建立國(guó)際影響力；選擇性投資與收購(gòu)。

結(jié)語(yǔ)：科技筑基・品牌領(lǐng)跑・邁向高質(zhì)量增長(zhǎng)新征程

立足2025年業(yè)績(jī)高增與研發(fā)厚積的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，自然堂集團(tuán)以營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)、凈利翻倍躍升、毛利率持續(xù)突破的亮眼表現(xiàn)，印證國(guó)貨美妝龍頭的盈利韌性；以百人研發(fā)團(tuán)隊(duì)、自研核心成分、全球科研合作、專利標(biāo)準(zhǔn)雙領(lǐng)先構(gòu)筑起難以復(fù)制的技術(shù)護(hù)城河。線上線下渠道深度融合、DTC與數(shù)字化高效賦能、多品牌矩陣協(xié)同發(fā)力，疊加清晰的長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局，自然堂集團(tuán)正從規(guī)模領(lǐng)跑轉(zhuǎn)向科技引領(lǐng)、品牌引領(lǐng)、效率引領(lǐng)的高質(zhì)量發(fā)展新階段，為國(guó)產(chǎn)美妝沖擊資本市場(chǎng)、拓展全球影響力注入強(qiáng)勁動(dòng)能。